投資要點(diǎn)：
1、公司實(shí)行以地產(chǎn)為主業(yè),適當(dāng)輔之以金融等高效投資的業(yè)務(wù)構(gòu)架模式。吸收合并新湖創(chuàng)業(yè)后，公司將擁有可售建筑面積為859.29萬(wàn)平方米，權(quán)益建筑面積為819.01萬(wàn)平方米。
2、公司金融股權(quán)投資高效。目前已擁有盛京銀行、吉林銀行、成都農(nóng)村信用社、湘財(cái)證券、長(zhǎng)城證券、新湖期貨公司等涉及多領(lǐng)域的成規(guī)模的金融股權(quán)投資，為后續(xù)發(fā)展和價(jià)值提升奠定了扎實(shí)的資產(chǎn)基礎(chǔ)。
3、新湖中寶公司的總建筑面積及其權(quán)益建筑面積在行業(yè)內(nèi)是排名靠前，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備面積高于招商地產(chǎn)，與金地集團(tuán)相差無(wú)幾；單位股本的面積儲(chǔ)備高于萬(wàn)科A；從2006、2007和我們預(yù)計(jì)的2008年的結(jié)算面積來(lái)看，新湖中寶完全有可能成為下一個(gè)白馬股，未來(lái)的一線藍(lán)籌地產(chǎn)股。
4、公司對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的周期把握比較好，拿地時(shí)機(jī)也比較恰當(dāng)。公司現(xiàn)有的土地儲(chǔ)備項(xiàng)目大多數(shù)都是新湖集團(tuán)通過(guò)資產(chǎn)注入而獲得的，拿地時(shí)間都比較早，沒(méi)有高價(jià)地，公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的樓面均價(jià)僅為960元/平方米。
5、公司儲(chǔ)備項(xiàng)目配置特色：公司土地儲(chǔ)備在長(zhǎng)三角占絕對(duì)地位，珠三角沒(méi)有項(xiàng)目；三線城市的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備占總權(quán)益建筑面積的比例為46％，二線城市占比為45％，一線城市的占比僅為9％，在目前珠三角深幅調(diào)整及一線城市泡沫嚴(yán)重的情況下，公司項(xiàng)目配置優(yōu)勢(shì)突出。
6、公司2008年三季報(bào)數(shù)據(jù)與其他公司相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，資金壓力比較小，但2008年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示資金壓力欠佳。從財(cái)務(wù)縱比來(lái)看，公司的毛利率、權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)率及總資產(chǎn)回報(bào)率在逐步上升，盈利能力得到加強(qiáng)。
7、在假設(shè)前提下，公司2009年、2010年及2011年的房地產(chǎn)結(jié)算面積分別為：78.69萬(wàn)平方米、131.6萬(wàn)平方米和170.43萬(wàn)平方米；營(yíng)業(yè)收入分別為48.55億元、85.33億元和134.25億元；EPS分別為0.32元、0.50元和0.77元；RNAV估值為7.01元，我們采用PE和RNAV兩種方法進(jìn)行估值，認(rèn)為合并后公司的合理價(jià)值區(qū)間在7.01－8.00元之間。鑒于公司在未來(lái)三年有較好的成長(zhǎng)性，目前的股價(jià)存在一定的低估，我們給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。 |
