●業績符合預期
2007 年公司實現收入29.9 億元，增長43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.15 億元，增長75%，每股收益為0.24元。公司報告的凈利潤比我們的預測數低4%，基本符合預期。
●加快銷售，超額完成計劃
07年，新湖中寶的銷售和結算指標全面超出計劃。業績增長的動力來自銷售結算面積增加以及房價的上漲。07 年結算面積增長61%達到76.7萬平米，銷售均價從4695元/平米提升到6522元/平米，增幅達到39%。面對大好形勢，管理層仍保持清醒的判斷，按既定計劃加快銷售和回籠資金。同時，公司先后收購、增資了天地期貨、長城證券和盛京銀行。天地期貨已經取得了金融期貨的業務資格，股指期貨推出之后，其業務量將成倍增長；盛京銀行是東北地區最大的跨區域商業銀行，在政策上將得到諸多支持。長城證券股東背景顯赫，業務發展穩健，未來也有上市的打算。我們認為，市場完全忽略了這些投資可能帶來的超額回報。
●項目結算高峰推遲到09 年
由于項目開工和股權融資的推遲，公司的項目進度比我們原先的預計有所推遲。調整之后，新湖中寶08、09 年的結算面積預測分別是91 萬和138萬，分別增長19%和52%。單看市盈率，公司股價分別相當于08年及09 年預測盈利的35 倍和25倍，缺乏吸引力。但這主要是公司的項目儲備尚未進入結算高峰、資產周轉率偏低所導致。
●隱含價值高，增持
如果從資產價值的角度看，新湖中寶的隱含價值并不低。公司目前擁有大約675萬平米權益儲備面積的項目尚未售出，我們對這部分資產的估值是204億元。其次，公司的金融股權的投資增值也相當可觀。綜合而言，我們對公司每股凈資產（NAV）的評估值為12.28元，當前股價僅溢價22%，在同類公司中具有吸引力，增持。
●風險分析
全國房地產市場進一步下滑，股權激勵計劃仍有不確定性。 |
