基于中寶股份具備持續的擴張能力和較高的項目回報率，我們將中寶股份未來12個月內的目標價上調至25.00元，分別相當于08年預測盈利的35倍和09年預測盈利的29倍PE。根據最新市場價格，我們重新調整了各開發項目的結算均價假設。調整之后，公司的項目的權益凈現值從127億元上調至183億元。給予“增持”的投資評級。
中寶股份目前擁有將近860萬平米的土地儲備，其中的67%均位于長三角地區。與萬科、金地集團等一線地產公司相比，中寶股份的項目更多地布局在區域內經濟發展充滿活力的三線城市（不少為縣級市），這體現了公司管理層對項目投資具有獨到的眼光。實際上，中寶股份的拿地策略并不完全拘泥于城市，而是更多地考慮地塊的升值潛力和項目的投資回報率。
從項目的選擇來看，中寶股份相當注重項目本身的自然資源和經濟地理位置。改善空間。其擁有的項目中，不少具有“水景”、“山景”的資源條件。從產品的開發策略來看，中寶股份對自身產品的定位是打造“大眾精品”，建造所謂的“價值地產”。不過，我們注意到，公司的產品有向高端移動的跡象，杭州的新湖香格里拉項目、桐鄉的新湖香格里拉項目正體現了這個趨勢。
公司扁平化的組織架構，對一線項目經理的個人能力的要求很高。另一方面，這種架構又能加速項目經理個人能力的提升。中寶股份目前的項目經理團隊主要來自于浙江省當地的房地產行業，大多具有獨立開發多個項目的經驗。我們認為，一旦中寶股份未來的開發規模進一步擴大，并實行區域化管理之后，目前的開發團隊正是未來人力資源上的保證。從這個意義上看，中寶股份已經在人力資源方面做好擴張的準備。
公司的定向增發方案已經獲得監管部門的批準，預計可募集的資金約16 億元。我們認為，由于此次募集資金較為有限，短期對公司影響不大。但是，這次的募集只是一個開端，標志著公司順利打開了資本市場之門。我們認為，這次增發對公司的股權結構的分散、公司治理的完善、透明度的提高都將有所促進，公司也將被越來越多的投資者了解和認同。根據公司的規劃，從明年起公司將大幅增加土地儲備，目標使其土地儲備在較短的時間內翻一倍。這意味著，中寶股份也有望跨入一線地產股的行列。 |
